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2020-03-19 11:20

  天鐵轉債(123046),申購代碼:370587,配售代碼:380587,信用級別:AA-,目前轉股價值:95.85,轉股價:17.35,當前股價:16.63,溢價率:4.33%。

  條款分析:評級低、債底保護性不強、平價不高,申購安全墊較薄

  天鐵轉債的票面利率分別為0.5%,0.7%,1.0%,1.5%,2.5%,3.0%,到期贖回價為112元(含最后一期年度利息),期限為6年,面值對應的YTM為2.89%;債項/主體評級為AA-/AA-(上海新世紀),以上清所 6 年期 AA-中短期票據到期收益率6.21%(2020/3/17)作為貼現率估算,債底價值為82.96元,債底保護性不強。下修條款為[10/30,90%],有條件贖回條款 [15/30,130%],有條件回售條款[30,70%,面值+當期應計利息]。當前股價16.54元,對應平價94.35元。綜合看,該券申購安全墊較薄。

  正股質地

  天鐵轉債對應的正股是天鐵股份,2017年深交所創業板上市,主營業務是軌道工程橡膠制品的研發、生產和銷售,主要用于軌道交通噪聲與振動污染的防治,主導產品是軌道結構減振產品,是國內軌道結構減振技術領先企業。

5分快3   軌道工程橡膠制品占了總營收的96%以上。除此之外,公司還從事精細化工產品(鋰化物及氯代烴等)、環保設備(雨、污水處理系統等),以及其他鐵路配件等產品的研發、生產和銷售。

5分快3   業績方面,2016-2018年公司營收增速不錯,但凈利潤幾乎“原地踏步”。根據業績快報,2019年公司業績亮眼,營收同比增長107%,凈利潤同比增長54%,凈利潤有突破性進展。

5分快3   不過,公司面臨著應收賬款大、大股東質押高、客戶集中度高(主要客戶是中國中鐵和中國鐵建下屬單位)等問題。

5分快3   上市定位與申購價值分析

5分快3   天鐵正股當前股價為16.54元,對應平價為94.35元,可參考相近規模、相同評級的金牌(平價94.87元,平價溢價率25.55%)、華森(95.40, 24.73%)。我們認為:1、該券評級與規模均不算理想,不適合大資金操作,預計籌碼需求不高;2、正股屬于新基建題材,且業務契合度較高,有一定博弈價值;3、近期股市處于調整階段,其上市時機可能一般,預計該券上市定位不會太高,甚至存在撿便宜貨機會。綜上,我們預計其上市首日平價溢價率在23%附近,對應價格116元左右,建議一級市場適當參與。

  
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